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国信证券:短期一次性冲击对造纸行业龙头影响有限

来源:国信证券    发布时间:2020-02-19

国信证券发布报告分析疫情对造纸行业的影响,不同公司由于产品类别、下游客户情况、库存、产能分布等有所差异,受冲击程度亦有差异。

包装纸受冲击较大,复工后整体开工不佳

受制造业复工推迟、商贸活动低迷影响,包装纸下游需求缩量,箱板瓦楞纸厂复工后开工率较低。另一方面,龙头纸企由于生产基地分布多元且管理较为规范,局部产能已经开始陆续复工。而中小企业很多受限于员工无法到岗、原材料供应紧张、产能分布于较为严重地区等因素,短期复工前景仍不明朗。龙头资金雄厚,具备较强的抗风险能力,部分中小纸企受影响较大。公共卫生事件或将加速包装纸行业整合进程。

龙头企业具备抗风险能力,行业整合有望加速。较长时间的停工,部分中小企业现金流可能出现危机;复工后的原材料短缺和物流受限可能会持续影响企业生产。这一现象有望加速中小资质的企业退出,推动龙头市场占有率提升。

文化纸和生活用纸受影响较小

相对包装纸而言受冲击更小。文化用纸需求受远程办公影响或将小幅下降,教材印刷或有延迟但耗纸量稳定。生活用纸需求刚性较强,且因影响电梯间等场景应用还将带动小量需求。

假定远程办公时间为7-14天,那么粗略估计受此影响办公用纸全年消费量下降约2%-3%。印刷品方面,图书杂志购买渠道可由线下转为线上,因此其印刷量受影响较小;教材方面,受开学推迟影响,教材印刷或有延迟,但用纸量仍有保障。生活用纸需求刚性较强,受影响较小。公共卫生事件导致人们抢购生活用纸等必需用品,囤货增加了短期销量,对全年的真实需求影响不大,更多可能出现季度性的小幅波动。

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