纯碱产能过剩需求放缓 价格重心缓慢下移

纯碱上市以来，库存持续累积，价格下跌。从供给端分析，产能略有过剩，春节后随着纯碱企业复工，供大于求。从需求端分析，重质纯碱端下游玻璃受到高库存压制产量难有提升；轻质纯碱端整体用量平稳，出口难有较大起色。预计后市纯碱供大于求格局还将延续。

库存持续累积

当前纯碱市场供大于求。2019年纯碱产能增加260万吨，增幅为8.44%，产能处于过剩格局。从供给端来看，纯碱供给调节相对灵活，春节期间不少纯碱企业进行检修，整体供给压力下降，纯碱库存增加放缓。而随着国内社会公共事件得到控制，下游逐步复工复产，纯碱企业开工率提升，产能过剩开始压制库存去化。

目前纯碱库存处于历史高位，且去库存难度较大。春节期间，纯碱库存迅速增加，主要原因在于下游需求停滞，物流运输受限，属于季节性累库。节后受社会公共事件影响，下游复工复产推迟，运输受阻，导致企业库存持续累积。在2月中旬纯碱企业逐步复工复产后，纯碱库存一直维持在110万吨的历史高位附近。

下游消费稳定

重质纯碱下游主要是玻璃行业。由于窑炉设计不能做到自由开关，因此社会公共事件期间玻璃生产并没有停滞，外加处于重要交通枢纽与需求市场的武汉封城，同时其他区域深加工开工率不高，春节后玻璃库存积累至高位。为了应对库存压力，有5条左右的玻璃生产线冷修提前，后续复产计划也相应延后，整体重碱需求受玻璃市场不景气压制。轻碱的下游无机盐产品主要为传统产品，基本没有新增领域，需求量趋于稳定，个别行业产能有扩展，但整体用量平稳，轻碱下游需求不会有太大波动。整体来看，轻重碱下游需求均较为平稳。

纯碱出口比例在5%—8%，近几年出口占比不高。海外社会公共事件蔓延使得海外需求萎缩。3月20日起，纯碱产品出口退税率提升至13%，对纯碱出口形成利好，但国际市场需求前景黯淡，海外市场难以支撑价格。

总之，纯碱市场处于产能过剩、需求放缓的高库存压力下，短期碱厂维持生产，下游需求疲软。纯碱价格重心随着库存持续累积而缓慢下移，目前山东以及河南部分纯碱生产企业利润处于盈亏平衡点，现货价格下跌速度放缓。企业减产或是纯碱价格拐头信号。