自页岩革命大规模爆发以来，美国便成为全球天然气市场的价格“洼地”，并跻身世界主要LNG出口国之一。在长期低气价下，美国页岩气勘探开发逐渐形成了较为成熟的产业模式，并实现了页岩气产业的持续性发展。经过数轮资产优化重组后，EQT公司成功逆袭，超过埃克森美孚和切萨皮克能源公司成为美国第一大页岩气生产商。
EQT公司经营概况
根据EQT公司公布的财报，2020年1~9月，其天然气日均产量为9000万立方米，其中95%是页岩气干气，与2019年同期基本持平；页岩气项目的整体运营成本为1.39美元/百万英热单位，同比下降约5%，其中勘探成本为0.01美元/百万英热单位，生产成本为0.08美元/百万英热单位，税费为0.03美元/百万英热单位，天然气处理成本0.09美元/百万英热单位，集输成本为1.07美元/百万英热单位；第三季度共完成页岩气水平井完井作业23口，全部位于马塞勒斯页岩区（Marcellus），预计全年累计完成页岩气水平井完井作业90口，比2019年增加10口。从经营现金流来看，2020年前三季度，EQT公司的作业现金收入为11.3亿美元，扣除各项支出后的净自由现金流为2.15亿美元，远好于2019年同期的-8784万美元。
EQT公司预计，其2020年的总产量将超过1.1亿立方米/日、约占美国页岩气总产量的6%，整体运营成本在1.32~1.44美元/百万英热单位之间，生产活动的净自由现金流约为3亿美元。
低气价下的生存之道
1.一体化集中降低整体成本
EQT公司成立于1888年，在阿巴拉契亚盆地从事天然气勘探开发。1950年开始，由于美国国内天然气生产进入低谷，阿巴拉契亚盆地天然气勘探开发没有重大突破，EQT逐渐从天然气勘探开发转向集输、储运和分销。随着页岩气革命再次在美国掀起天然气勘探开发热潮，EQT公司在2013年将其天然气分销业务出售，并大举并购页岩气资产，成为集页岩气勘探开发、集输、储运业务于一体的天然气公司。2017年，EQT公司以67亿美元的现金和股票收购莱斯能源公司（Rice Energy），一举成为美国最大的天然气和页岩气生产商。目前，EQT公司旗下共有3家子公司，分别是负责页岩气勘探开发业务的EQT Production、负责天然气收集业务的EQT Gathering和负责天然气储存与运输业务的EQT Transmission。
在实现天然气生产运输业务一体化的同时，EQT公司在资产运营上严格执行核心资产集中的原则，将焦点放在阿巴拉契亚盆地的马塞勒斯页岩区。截至2019年底，EQT共拥有页岩气可采资源量约4700亿立方米，全部位于阿巴拉契亚盆地，其中约4300亿立方米位于马塞勒斯页岩区，其余在尤提卡（Utica）页岩区。2020年以来，突如其来的新冠疫情冲击了天然气需求，导致价格暴跌，Henry Hub气价曾一度跌至1美元/百万英热单位，美国页岩资产并购活动升温，作为美国最大的页岩气生产商，EQT公司也积极寻找优质资产收购机会，而且目标仍然集中在马塞勒斯页岩区。2020年10月底，EQT公司宣布与雪佛龙达成协议，以7.35亿美元的价格收购后者在马塞勒斯页岩区的天然气资产，包括总计约1300万立方米/日的在产页岩气井、100口在钻井、一条输气管道31%的股份、两套水处理系统。
2.持续创新实现降本增效
EQT公司为了提高运营效率、节约生产成本，在2016年与卡内基梅隆大学的先进工艺决策中心（CAPD）开展合作，通过建立混合整数规划模型（Mixed-integer Programming）规划页岩气开采、处理和输送全过程。将整个决策分为计划、设计和战略三个层面，其中计划决策包括什么时候开采哪口井、是否采取限产措施、限产多长时间、如何有效分配有限的钻井平台、1口井使用多少水最合理；设计决策包括如何铺设运输管道、管道运力该如何选择、在哪建加压站、给压力站提供多少电力；战略决策包括如何选择全网输出点、分批交付天然气的整体安排、需要提纯净化的数量等。通过按照以上整体思路进行优化后，单口页岩气井的产量平均提高50%以上，最高超过100%；单个项目的净现金流从之前的不足1亿美元提高到2亿美元左右。
2019年7月，EQT公司提出了“百日转型计划”，目的是推动运营、组织和技术提质创新，使公司成为现代化、数字化企业。运营方面的主要策略包括提升同时组织多个井场开发作业的能力，最大限度提高资产运行效率和作业安全性，确保每个项目都能通过13~25口井水平段为3600~4200米的水平井完成开发，且每口井都在预算内、按时完成，以及尽量实现规模化、降低单位成本等。技术方面的策略侧重于数字化，包括建立一个基于云的在线交流平台，实现工作流程、经营数据、运营决策流程化、透明化和可视化，消除信息孤岛；借助物联网等实现对资产的实时连接和监控，并能够在最快的时间内建立跟踪分析模型。在今年新冠疫情期间，EQT借助远程手段实现了对服务商和员工作业的实时跟踪，公司的页岩气产量保持了稳定增长。组织方面则主要聚焦管理团队、企业文化、选人用人等。
3.利用保值工具稳定生产效益
为避免价格波动对生产经营产生影响，美国页岩油气生产商普遍采用金融衍生品工具进行风险对冲。通常情况下，在WTI油价达到45美元/桶以上、Henry Hub气价超过2美元/百万英热单位时，美国页岩油气生产商的对冲活动就开始活跃。高盛的统计数据显示，2019年，美国页岩油气生产商开展套期保值的产量约占年度总产量的45%，平均锁定油价为58美元/桶、气价为2.2美元/百万英热单位，互换交易、领口期权、三项式领口期权及看跌期权是页岩油气公司常用的保值手段。根据彭博社的调查数据，美国大型页岩油生产商诺贝尔能源公司（已被雪佛龙收购）2019年用于保值对冲的产量约为9万桶/日，相当于其总产量的75%。
根据EQT公司公布的财报，2019年，其天然气的最终销售价格为2.71美元/百万英热单位，其中实货结算价格为2.52美元/百万英热单位，衍生品贡献0.19美元/百万英热单位，而当期美国Henry Hub气价平均为2.67美元/百万英热单位；2020年前三季度，Henry Hub平均气价为1.88美元/百万英热单位，而EQT的最终天然气销售价为2.41美元/百万英热单位，其中实货结算价1.64美元/百万英热单位，衍生品贡献0.77美元/百万英热单位。由此可见，衍生品工具帮助页岩油气公司及时锁定经营利润，保证了生产的平稳性。
发展前景
今年二季度以来，受需求下滑、价格暴跌影响，油气公司开始重新评估油气价格预期和投资预期回报情况，美国页岩油气公司的破产重组、并购活动显著增多。5月，壳牌以5.41亿美元价格出售阿巴拉契亚页岩气资产；7月，雪佛龙以42亿美元价格收购来宝能源公司；9月，德文能源斥资26亿美元收购WPX能源公司；10月，先锋自然资源公司斥资45亿美元收购欧芹能源公司，康菲石油公司以97亿美元的价格收购康乔资源公司。此外，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦能源公司7月宣布，将斥资40亿美元收购美国大型能源生产商之一的道明尼资源公司天然气资产，并承担债务，总交易额近100亿美元。这加速了美国页岩行业大洗牌，促进页岩行业向规模化发展，有利于进一步优化产业结构，降低页岩油气生产成本。
作为目前美国页岩气行业的领头羊，EQT公司依然具备较好的发展前景。从行业整体来看，美国页岩气行业在低价格下的生存能力超过页岩油，这主要是因为其经历的低气价时间更长，已经形成了相对成熟的商业模式，大部分现有的页岩气生产企业都能够实现盈利或仅有较小幅度的亏损。此外，根据美国能源信息署（EIA）的预测，2050年之前，美国的天然气需求将以年均0.5%的速度增长；未来十年内，美国的LNG出口能力和出口量也将快速增长，并有望与卡塔尔和澳大利亚竞争全球第一大LNG出口国，这都需要页岩气提供资源支撑。
从EQT公司自身来看，一方面，该公司掌握着优质资产，其页岩气业务几乎全部集中在阿巴拉契亚盆地的马塞勒斯页岩区，这里是美国页岩气第一大产区，约占全美页岩气总产量的三分之一，超过排名第二和第三的二叠盆地和海恩斯维尔（Haynesville）页岩气产量之和；而且EQT公司还在不断寻求该区的优质页岩气资产。另一方面，该公司拥有较明显的一体化优势，除目前已有的页岩气勘探开发、天然气集输、储运业务外，该公司还在利用当前页岩油气领域服务相关资产价值处于低估的机会扩展业务范围，在今年第三季度新购入1台钻机，正在组建自有压裂作业队伍。
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