三季度的国内豆粕(2810,21.00,0.75%)行至7月末，市场波动愈发减弱，资金流出仓位下降，市场情绪保持低迷，投资者关注度有所下降，从文化财经的豆粕指数数据可以看出，沉淀资金从7月1日的37.52亿元下跌到7月24日的36.34亿元，持仓总量从261.55万张下跌至259.63万张。
当前沉闷的豆粕市场类似于今年一季度的表现，同样的需求不佳，同样的供应稳定，市场逻辑基本趋同，目前看下游饲料厂同样以随采随用为主，低迷的价格使得采购策略偏谨慎，全国的豆粕日度成交难破20万吨，最低在7月2日当天只有不足3万吨。但是市场供应情况有所不同，一季度由于中国和美国持续的谈判推进，市场一直高度担忧放开美豆进口，所以在采购进口大豆(3402,19.00,0.56%)上非常谨慎，导致的结果便是1-3月进口大豆数量只有1675.3万吨，比2018年同期1956.6万吨还要少281.3万吨，这要考虑到2018年1季度市场已经在预期中国和美国即将互征税，上游企业已经谨慎采购，所以上游在2019年的策略更加谨慎。
进口大豆数量的偏少对于国内豆粕价格来说是偏多的，但是由于一季度市场情绪在需求端过于悲观，导致供需相互对冲，价格表现低迷，但这也为5月份价格的上涨提供了基本面上供应端的支撑。尽管一季度的供应偏少，需求情绪低迷，但从目前向前反推的话，我们发现实际上一季度月度的豆粕提货同比在不断好转，市场对于猪瘟甚至整体饲料需求的判断开始重新审视。我们得到的结论很简单：猪瘟严重但已经很早就price in，禽料持续强势成为需求亮点，同时水产饲料中由于豆菜粕价差在400以下，豆粕性价比优势尽显，华南地区的水产配料中菜粕比例在最低水平，而这也是对豆粕需求端的一种支撑。
从国内三季度的豆粕需求看，猪瘟有抬头迹象，带动的是生猪养殖利润的大幅增加，目前利润在每头600元左右。从农业部的疫情专题看，北半球的其他国家(如罗马尼亚、乌克兰等)在6月底之后疫情明显加重，因此对于高温的三季度，猪料的同比下滑应该是预期中的事情，禽料上尽管肉鸡市场有所好转，但难以回补6月底以来的下跌态势，整体禽料无法给予市场在1季度那样的支撑，而华南地区今年的大面积降水已经让市场在1季度后期对于今年水产的预期大幅降温。综合来看，三季度总体豆粕的需求仍不看好，月度之间的节奏调整可能会给予价格波动一定的辅助作用，但大的波动因素仍将在供应端。
近期中国和美国的新闻市场已经有所疲惫，讨论热度在下降，对豆粕的影响也明显的短期化、情绪化，所以综合看我们仍建议市场继续以长期化、僵持化、边打边谈的基本思路对待。市场传言的最多600万吨的美豆进口，昨晚外媒确认的是首批5家企业300万吨的配额，在周三美国农业部确认有10万吨美豆的订单取消，而300万吨的量大幅低于前期预期，如果再考虑这其中有部分进入国储，那么对于商业压榨的影响就更加小，目前国内采购南美大豆积极性较高，据悉周度采购恢复到15船左右。至于进入商业的比例，要看美豆压榨能不能给出足够利润，考虑到今年大豆的质量差异，美西与巴西的产区升贴水价差如果无法拉开至30以上，那么实质性的影响也要评估减弱。
据了解，8-9月月度进口在900万吨以上，使得总体供应不会出大问题。巴西大豆已经出货超过90%，剩余库存能不能保证四季度的中国需求，市场也在热议，这将使得豆粕期货2001合约有做多机会，同时在9、1合约套利上反套空间有放大的可能。至于市场持续化的波动来源仍旧是美国产区的天气，尽管从目前看美豆产区在经历一波降水后云散，中东部产区光照充足，但五大湖区在两周内有降水预报，气温看中西部的高温范围仍旧较广，中东部产期气温偏正常。综合衡量未来两周我们预计美豆的优良率难以跌破54%，但仍需关注如果有飓风等突发天气，会不会对船运以及农田产生影响。打破今年1季度行情的是美国天气，从目前来看如果三季度行情要有所波动，这一模式仍将是最好的炒作逻辑，只是从目前看天气炒作难有明显表现，而中国和美国贸易的破冰和谈也将使得三季度国内豆粕上涨的启动变得较为困难。
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