油价“跌倒”，石油公司如何“站直”？

探析国际油市“巨震”之④

[中国石油新闻中心2020-03-24]

试图改写石油贸易秩序的美国、减产协议下内部利益诉求各异的欧佩克、宣称“目前市场处在可控范围”的俄罗斯……“黑天鹅”事件冲击下，国际局势瞬息万变。

上周，布伦特原油价格跌去20%，WTI跌去29%。油价暴跌很快连带国际金融市场掀起“滔天巨浪”，全球十几个国家的股市触发熔断机制，美股更是第5次熔断。国际油价持续下探，一度逼近每桶20美元关口。截至北京时间3月23日19时，布伦特原油价格报28.09美元/桶，WTI原油价格报22.43美元/桶。

短短两个多月，国际原油价格从2019年底的每桶60美元以上下跌到30美元以下，在令许多人大跌眼镜的同时，更让石油组织、产油国、石油公司再次拉响警报：油价“跌倒”，石油公司如何“站直”？在市场之手推动的油价涨跌中，石油行业如何应对市场环境带来的巨大挑战？

产油国做好硬仗准备

消费国借机扩充储备

国际能源市场剧烈变动，全球石油供应进一步过剩，国际油价不可避免地迎来暴跌。原油生产大国在新一轮洗牌中各显身手，其中沙特、俄罗斯值得高度关注。

一方面，油价暴跌，不符合产油国的利益。尽管不少产油国生产石油的直接成本很低，但其财政收支平衡对油价依赖很高。因此，维也纳联盟希望在短期内达成新的合作协议，有效控制目前低油价冲击。另一方面，包括欧佩克和俄罗斯在内的产油国经济将遭遇严重挑战，股市震荡加剧，财政压力加大，这对于很多产油国来说可能是致命一击。

3月11日，沙特阿美总裁兼首席执行官纳瑟尔·阿敏宣布，公司将遵照能源部的指令提高产能。4月起，沙特的原油供应量将提高至每天1230万桶，而要完成这样的增产需要数十亿美元的投资。

对此，市场观察人士认为，沙特希望能够通过“降价+增产”的组合拳扩大市场份额。沙特央行和其他主要商业银行表示，已经为快速提高石油产量提供了充足资金。

此举也促使其他欧佩克成员国紧随沙特脚步。阿联酋阿布扎比国家石油公司表示，将把日产量提高至400万桶以上；伊拉克将增加石油产量35万桶/日；尼日利亚将增加产量10万桶/日……

俄罗斯也拿出对策。俄罗斯能源部部长诺瓦克宣称，俄罗斯短期内可以日增产原油20万至30万桶，使原油日产量达到创纪录的1180万桶。俄财政部表示，俄罗斯能够承受石油价格在6至10年内维持在每桶25至30美元水平。底气十足的原因部分来自俄罗斯充足的主权财富基金。最新消息称，俄罗斯主权财富基金的规模已突破1500亿美元，可以支撑3至4年的低油价时期。

由此看来，沙特和俄罗斯已经做好了打硬仗的准备。不过此番大战的目的不是为了长期压低油价。沙特是希望通过抢占市场份额，为日后获利准备。俄罗斯则是为了以低油价挤出部分高油价厂商的市场份额，最终获利。

对于原油消费国来说，油价下跌一定程度上利好经济发展。据美银美林估计，油价每下降10%，可促使中国GDP增速提高约0.15个百分点。在全球经济不景气的情况下，油价下跌带动全球大宗商品价格下跌，势必拉低原油进口和转化成本，大幅拉低整体经济运行成本，促进国内消费增长。

据了解，现已有多国抢抓低油价机遇，大量购入原油，扩充战略储备。3月13日，美国总统特朗普表示，他已指示美国能源部为战略石油储备购买原油，以支持在石油价格战中遭受重创的石油行业。

另外，印度方面也积极购进原油。包括印度斯坦石油公司和巴拉特石油公司在内的4家企业，计划最大限度地采购4月装载的中东原油。同时，它们在等待其他中东产油国发布官方销售价格。巴拉特石油公司炼油厂负责人表示，这是开拓中东石油市场的机会之门。

低成本运营成为应激反应

低油价或加速企业能源转型

油价暴跌中，国际石油公司的第一共性反应是削减开支、优化资产、延缓股票回购甚至裁员。这一紧缩策略在之前多次油价下行后，已经成为石油公司的应激反应，低成本运营依旧是石油公司的长存法宝。

据估计，目前世界上绝大多数大型国际石油公司石油生产成本超过45美元/桶，个别公司成本可能更高。低油价时期，石油公司提高了风险防范意识，推迟或者暂停高成本、高投资、长周期项目，将投资规模严格控制在现金流可承受范围内。2015年的油价下跌时，国际大石油公司平均资本支出下降了17%左右，壳牌放弃了美国北极海域勘探作业，埃克森美孚、BP、雪佛龙均暂停了加拿大北极圈内的勘探活动。

这次也不例外。油价下跌，埃克森美孚迅速表示将放慢其2020年的支出计划、降低油气产量。公司计划减少在西南部石油钻井平台的数量，并削减资本支出(包括钻井和完井等费用)，尤其在特拉华盆地钻井平台数量将比现在减少20%以上。公司首席执行官达伦·伍兹表示，公司今年本来计划的资本支出为350亿美元，但实际支出可能只接近300亿美元。

优化资产，也是国际石油公司保效益的重要方式。壳牌、雪佛龙明确表示将减慢或缩减其回购股票计划。雪佛龙公司首席财务官表示，公司将专注于以回报为导向的资本配置方式，即投资于风险较低的项目，并将采取措施削减成本，通过收购来减少美国的石油勘探和生产员工。道达尔在上次油价暴跌之后推出了以股代息的模式，能够有效减少现金支出。

在“采不如买”的低油价时期，跌至低位的国际油价极具吸引力，不少石油公司抢抓大好时机，建立库存储备。沙特阿美13日确认将向欧洲客户提供更多原油后，壳牌、BP、道达尔、埃尼、OMV、雷普索尔等欧洲炼油商都已确认将在4月获得更多的沙特原油。知情人士表示，不同公司获得的原油增量在25%到200%之间。

为吸纳额外的中东原油，壳牌正在预订3艘200万桶的超大型原油运输船，可供至少3个月的存储选择。如果预订成功，这将成为油价下跌后首批用于浮动存储的油轮。石油分析公司Vortexa称，本周全球原油和凝析油浮动存储升至约7000万桶，较前一周增加15%。长期库存(30天以上)和短期库存(7～30天)都在增加。

在做强核心业务的同时，一些石油公司也开始谋求转型，拉长产业链，加强天然气业务，打通化工业务，布局电力、可再生能源业务。其中，一直倡导能源转型的BP公司则是价格战中的一股清泉，低油价坚定了他们向多元化能源公司转型的目标。公司股价跌至24年低点后，BP反而乐观看待企业发展，坚定了向能源公司转型的决心。1个月前刚刚上任的CEO陆博纳在社交媒体上表示，冠状病毒的传播以及油价暴跌的现实，再次证实了公司减少石油和天然气业务的正确性，进一步坚定了他从根本上重塑BP的雄心。去年，BP花费150亿美元用于可再生能源开发，并计划在2050年之前将碳排放量削减至零。

独立石油公司寻求对冲保护

油服公司瘦身寻求业务拓展

面对异常惨烈的油价下挫局势，2020年全球油气市场变得更加扑朔迷离。小型油气生产商可能成为价格战的牺牲品，尤其是北美页岩油气企业可能最先阵亡。另外，低油价倒逼石油公司消减投资，大量石油工程技术服务企业将面对无米之炊的严酷局面，整个石油行业将无以为继。3月9日，IEA总干事法蒂赫·比罗尔表示，国际油价暴跌可能使德克萨斯州、北达科他州和阿巴拉契亚等地陷入衰退。

穆迪估计，北美勘探和生产公司的额定债务将在2020年至2024年之间到期，约为860亿美元。为避免违约，页岩油生产商多使用对冲即套期保值来寻求保护。高盛的数据显示，2020年约43%的石油产量被套期保值。

西方石油公司构造了一个复杂的对冲措施，以帮助其应对布伦特原油价格跌至每桶45美元时的情况。公司本周将股息削减了86%。马拉松石油在10日宣布削减今年5亿美元资本预算，优先保证财务灵活性。公司对冲了今年估计产量的38%，先锋自然资源公司进行了更大量的对冲。

芝加哥商品交易所期货和期权市场交易量上周一创下新高，一些页岩油气公司正在寻求重组对冲头寸，以在较低的价格上获得保护。

在3月9日的股市暴跌中，油服公司股价领跌。RystadEnergy预计，如果油价维持在每桶30美元左右，今年石油勘探和生产的总支出将削减1000亿美元。摩根士丹利表示，上周油气企业勘探与生产支出较先前减少了27%。

受此影响，油服公司迅速进行调整。目前美国的活跃石油和天然气钻机平均数为791台，远低于2019年平均的943台。加拿大活跃石油钻机数量为115台，环比减少19台。分析师预测，今年美国陆上石油钻井平台数量将减少约250台，钻机数量将下降25%以上。

通常情况下，油服公司面对低油价会采用“一增一减一并”的应对策略。“一增一减”是指油服公司纷纷通过降低服务价格和提高效率，为甲方提供一体化服务来维持合约。Transocean自2015年11月起为埃克森美孚提供服务，在2016年末的油价下行之际，每天收费比之前降低了41%；EOG在得克萨斯州南部鹰滩的平均钻井时间从2015年的8.9天缩短为2016年的7.7天。油服公司还通过为客户提供一体化服务，保证市场份额，实现效益的最大化。哈里伯顿在伊拉克南部祖拜尔油田20口井的油田增产一体化项目就包含LWD、防砂、酸化、测试服务等多项服务。

“一并”是指油服行业在油价下跌时往往会迎来兼并热潮——实力雄厚的综合性油服公司利用低油价兼并规模较小的专业型油服公司，低价获得那些需要较长周期才能取得的技术突破。在2006年到2011年间，油服巨头斯伦贝谢18%的业务来自兼并购。而油服公司Seadrill就是在上几次的暴跌中成长起来的。

国际油价依然起伏不定，油气行业必须打起十二分精神，想方设法抵御低油价的冲击，全力以赴做好过紧日子的准备。